拆解台指期與台股正2 ETF的槓桿資金成本

期貨是一個相當適合來開槓桿的工具，不需要像信貸之類申請還要花時間，交易的當下等同於馬上借錢開了槓桿。這篇文章主要是想讓大家知道，持有台指期（包含台股正二 ETF 裡面大部分也是持有台指期）到底成本會是多少？

台指期是追蹤台灣加權股價指數的期貨商品，採保證金制度與多空雙向交易。為滿足不同資金規模的投資需求，假設大盤點數為 40000 點，期交所設計了三種合約規格如下圖：

假設投資者想要用 100 萬資金開 2 倍槓桿，最簡單的方式就是放入 100 萬的保證金買一口小台。但實務上不會放那麼多保證金，會將一部分的錢放到銀行高利活存比較有效率。我們假設小台的維持保證金是 20 萬塊好了，因為台股有跌幅 10% 的限制，所以投資者只要放入 20 萬 + 10% 點數的保證金，就至少能保證一天不被追繳；用 4 萬點來計算，就是（20 萬 + 4000 * 50 = 40 萬）的保證金。

那麼最重要的資金成本要怎麼計算呢？持有期貨最主要的成本就是每個月轉倉的正價差以及轉倉的費用，如果是持有正 2 ETF 的話那還要加上經理費以及管理費。下面用一個 2026/7 月台指期轉倉到 2026/6 月當例子來說明：

當然你要用每個月的轉倉去計算也可以，別忘了還要加計每個月除息的點數，可以得知現在用期貨來開槓桿的成本是挺高的。另外還有每個月轉倉的成本大約在 2~3 點，跟正價差的成本相比，算是小到可以忽略。

結論

幾年前台指期還是逆價差的階段，所以用台指期無限轉倉來持有還可以多賺一點逆價差的點數。近期因為正 2 商品的流行，加上也有不少人喜歡用期貨來做多，台指期已經變成大幅的正價差了，所以要如何有效率地使用台指期來開槓桿變成一個課題。在這個情況下，我就很不贊同 50% 正 2 ETF + 50% 現金的方式，畢竟這樣你會有非常高的資金成本，不如使用 100% 的原型 ETF，等到真的下跌再將部分改成槓桿 ETF 會比較好。

所以在不開槓桿的情況下，如果你是因為想要涵蓋全台股而選擇使用台指期，我認為是合理的；但如果你是因為想要保留現金而使用台指期的話，我認為要再想想，因為資金成本相對於房貸以及信貸之類的都來得高。當然，正價差的情況是時時刻刻都在改變的，也許哪一天槓桿 ETF 和期貨不再流行的時候，正價差能夠回到一個合理的數字，將部分資產改由台指期來持有又會是一個好的選擇。